1、公司基本情况

　　卡万塔(CovantaHoldingCorporation，以下简称CVA)，前身为DanielsonHoldingCorporation，始创于1960年，总部位于美国新泽西州。CVA为美国和加拿大的市政公用事业部门提供废物处理和能源服务，拥有并经营垃圾发电基础设施，并从事其他废弃物处理及再生能源发电业务。当前，公司垃圾焚烧发电在运规模为全球第一。

　　CVA及其附属公司开发、建设、拥有并运作着美国和全球的关键性基础设施，进行固体废物向能源的转换和独立电能生产。自1983年CVA公司成立以来，CVA公司一直是垃圾发电(WastetoEnergy,WTE)产业的国际领先者，也是美国最大的垃圾焚烧发电公司。

　　截止2018年底，公司经营或拥有44家工厂的所有权，主要分布在北美洲与欧洲地区，每年总共处理大约2200万吨固体废物，相当于美国产生的城市固体废物的9%(美国垃圾焚烧处置占比约12%，公司市占率约65%以上)，每年产生约1000万兆瓦时的绿色电力。此外，公司还设有16个废物转运站、20个物料处理设施、4个堆填区(主要用于处理灰)、1个金属处理设施及1个灰处理设施(现正兴建中)。

　　2、在中国及亚洲市场的布局

　　公司在亚洲也进行了重要布局。CVA于上世纪90年代以欧格登(OgdenCorporation)为前身进入中国市场，先后投资了江苏、山东等地的多个热电联产项目，为当地经济发展和环境保护做出了长期贡献。2007年，CVA在中国上海设立亚太区总部，有力助推了亚太区域垃圾资源利用与环境保护业务的发展。公司先后于中国大陆和泰国成功参与投资、运营了多个具有代表性垃圾的发电项目。

　　重庆三峰环境集团股份有限公司(以下简称重庆三峰)成立于1998年，是从事垃圾焚烧发电领域投资经营的大型环保集团，隶属于重庆水务资产经营有限公司管辖。2006年重庆三峰与寻求进一步突破中国市场的CVA进行谈判协商，并于2007年正式达成协议，成立合资公司，即三峰卡万塔。

　　自2007年以来，CVA在亚太地区，先后成功参与投资、运营的代表性垃圾发电项目包括：

　　成都市九江垃圾发电项目(投资)：日处理垃圾规模1800吨，装机容量36MW。该项目为中国大陆第一座按照欧盟2000环保标准建设的垃圾发电厂;

　　重庆市同兴垃圾发电项目(投资)：日处理垃圾规模1200吨，装机容量24MW。该项目为中国大陆第一座以BOT方式投运的垃圾发电厂;

　　福州市红庙岭垃圾发电项目(投资)：日处理垃圾规模1200吨，装机容量24MW。该项目为中国福建第一座千吨级规模的垃圾发电厂;

　　泰国普吉岛垃圾发电项目(运营)：日处理垃圾规模700吨，装机容量14MW。该项目为东南亚(新加坡外)第一座现代化垃圾发电厂。

　　3、主营业务经营状况

　　CVA垃圾焚烧项目主要从三个来源产生收入：

　　(1)运营设施收取废物处理服务费;

　　(2)电力及蒸汽的销售;

　　(3)回收的黑色金属和有色金属。

　　图表6：2006-2018年美国CVA公司营业收入及增长率(亿美元，%)

　　资料来源：wind、公司公告、韦伯咨询整理

　　CVA还经营或拥有环境服务业务中心，中转站和垃圾填埋场(主要用于灰烬处理)的所有权，作为垃圾焚烧项目的辅助和补充，并通过处置或服务费产生额外收入。

　　图表7：2011-2018年美国CVA公司各项业务增长情况(%)

　　资料来源：wind、公司年报、韦伯咨询整理

　　公司最主要的收入来源为垃圾处理服务，2018年收入占比达到70%左右。根据2018年年报，CVA垃圾处理服务长期合约占主体，且该业务服务主要分布于美国本土，美国的垃圾产生量处于稳中有降的状态，所以公司的垃圾处理服务收入较为稳定，并将长期占主导份额。公司第二大主营业务板块为垃圾焚烧发电(包括电力及蒸汽销售)，2018年收入占比约为20%左右。

　　图表8：2006-2018年美国CVA公司各项业务营收占比变化(%)

　　资料来源：公司年报、韦伯咨询

　　从2015年开始电力及蒸汽销售服务收入开始降低，其原因在于上网电价的降低，而垃圾处理服务费提升对冲了一部分影响，整体联动机制较为市场化。

　　从盈利情况来看，伴随着垃圾焚烧行业的成长，同时得益于公司主业确立以及并购带来的规模优势，公司的营业利润与净利润在2004-2008年处于较为稳定的高增长阶段。2008年以后，盈利侧整体波动较大，且呈现下降趋势。经历金融危机后，公司经营好转，而从2013年开始，公司整体营业收入虽保持平稳，但营业利润下降加快，主要是因为营业支出增速较快导致，而各项营业支出中，厂房经营支出(材料、人工等)占比较大，侵蚀较大利润，这与排放标准的强化等因素促使成本提升，人工成本不断增加有关。

　　图表9：2006-2018年美国CVA公司营业利润及利润率(亿美元，%)

　　资料来源：公司公告、韦伯咨询整理

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