2、涵盖行业变化：电力行业向八大行业——“十四五”期间钢铁、水泥、化工等行业有望纳入市场。目前纳入碳市场管理的行业主要为电力行业，全国碳市场扩容呈现加速态势，生态环境部表示钢铁行业“十四五”期间将尽早纳入碳排放权交易市场，此外，水泥、化工、电解铝、造纸等行业前期已完成较多的准备工作，生态环境部考虑在“十四五”期间将石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等八个重点排放行业陆续纳入全国碳市场。

1.3. CCER抵消机制：降低履约成本，鼓励自愿减排

碳交易市场纳入核证自愿减排量（CCER）抵消机制，减少控排企业履约成本。为起到降低碳价、减少控排企业履约成本最终降低社会减排总成本，2012年，国家发改委印发《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，纳入CCER抵消机制。2020年12月发布的《碳排放权交易管理办法（试行）》中指出，CCER是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量，CCER抵消机制是对自愿减排项目的鼓励行为。我们梳理与总结了CCER抵消机制中的四大核心要点包括抵消比例、认定流程、项目可行性评估和减排量测算。

1、抵消比例：1:1替代碳配额，抵消比例不超过总碳配额的5%。碳交易市场有两类基础产品，一类为政府分配给企业的碳排放配额，另一类为核证自愿减排量 (CCER)。碳市场按照1:1的比例给予CCER替代碳排放配额，即1个CCER等同于1个配额，可以抵消1吨二氧化碳当量的排放，《碳排放权交易管理办法（试行）》规定重点排放单位每年可以使用国家核证自愿减排量抵销碳排放配额的清缴，抵消比例不得超过应清缴碳排放配额的5%。CCER增加供给量，一般而言CCER可申请的项目较多，因此CCER交易价格较碳配额通常更加便宜，控排企业会考虑优先购买符合条件的CCER来抵消碳排放。

2、认定流程：5步法—项目设计、审定、备案、减排量核证、减排量备案。项目备案阶段需先完成项目设定后由主管部门的审核机构进行审核并出具审定报告。其次在依照备案需提交的材料进行准备并提交申请，再由管理部门委托专家进行评估。经备案的项目产生减排后，在申请减排量备案前，应经由管理部门的审核机构核证并出具减排量核证报告。最后与减排量备案所需材料一同递交。专家进行评估通过后则可在国家登记簿登记并在经备案的交易机构内交易。

3、项目可行性评估：识别基准线、评估项目额外性及经济效益。项目申请时的可行性评估主要包括项目方法学选择、识别基准线、项目额外性及经济效益。碳排放权交易管理办法强调鼓励可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目申请CCER。1）项目方法学对应：属于国家规定的项目类别，并符合经过备案的方法学或开发新方法学经备案后方可进行项目申请。2013-2016年，发改委已经在自愿减排交易信息平台发布十二批国家温室气体自愿减排方法学备案清单共200个，其中由联合国清洁发展机制（CDM）方法学转化174个，新开发26个；常规方法学107个，小型项目方法学86个，农林项目方法学5个。2）识别基准线：合理代表在不存在该项目情况下将产生的由人类造成的温室气体排放的基准情景。3）项目额外性：非政府强制性项目或政策、政府重资金扶持类项目类型，考核项目的必要性，开发前后的收益率水平变化。4）经济效益：项目减排量评估、成本及收益核算，是否具备开发价值及回收期长短评定。

4、减排量测算原理：减排量=基准线排放-项目排放-泄露排放。CCER项目减排量可以简易理解为项目排放与基准线排放的差值，减排量测算挂钩项目计入期，是指项目活动相对于基线情景所产生的额外的温室气体减排量的时间区间，分为可更新计入期（7*3=21年）和固定计入期（10年）。

CCER审定项目已有2871个，减排量备案254个约5000多万吨。2013-2017年发改委公示CCER审定项目共2871个，备案项目861个，减排量备案项目254个，减排量备案约5000多万吨。其中，涉及可再生能源及再生资源板块的包括生活垃圾焚烧、填埋气利用、餐厨处理、生物质能利用、污水处理、废电回收等项目，主要划入的类别为避免甲烷排放（共406个项目）、废物处置（共180个项目）、生物质能（共112个项目）。2017年3月，发改委公告因CCER管理施行中存在着温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，因此暂缓受理CCER方法学、项目、减排量及备案的申请，当时留有592个尚未备案的项目申请，目前生态环境部应对气候变化司正在积极制定《温室气体自愿减排交易管理办法》，未来将依据新办法受理相关申请。

我们预计全国碳市场初期CCER需求量约1.65亿吨/年，长期需求有望扩容至4亿吨/年。首批纳入全国碳市场配额管理的电厂重点排放单位排放总量预计超过33亿吨/年，按照5%的碳排放配额抵消比例，全国碳市场初期每年CCER需求量约为1.65亿吨/年。据北京环交所预测，未来全国碳市场扩容至八大行业后，纳入配额管理的碳排放总额规模将达到70-80亿吨/年，届时CCER需求将达到3.5-4亿吨/年。

2. 碳价展望：配额长期加速收紧均价上行，CCER短期稀缺价格有望提升

1）长期视角：当前配额价格与海外稳态差距大，未来配额加速收紧推动碳价上行

国内碳试点：北京碳配额均价最高达55元/吨，与海外稳态差距大。据北京绿色交易所披露，中国的碳交易地方试点自2013年启动，7年累计交易金额约105亿元，交易量约4.45亿吨，交易均价约为23.5元/吨，欧盟碳市场交易价格已突破50欧元/吨，国内配额价格与海外稳态差距大。从八个碳交易所2014年起市场行情走势图来看，北京配额成交均价最高，达55元/吨。北京配额价格长期在40-100元/吨之间波动，2019年来稳步上升至2020年初约80-100元/吨区间内。北京碳配额价格较高源于完备的制度支持，北京是最先且目前唯一出台公开市场操作管理办法的市场，即实行交易价格预警，线上公开交易价格低于20元/吨或者高于150元/吨，将触发碳排放配额回购或拍卖等公开市场操作程序，利于稳定市场价格。

海外对标：欧盟纳入市场稳定储备机制平衡交易价格，配额收紧价格突破50欧元/吨。欧盟温室气体排放贸易机制(EU-ETS)于2005年正式启动，涵盖欧盟成员国以及挪威、冰岛和列支敦士登，覆盖该区域近半数的温室气体排放，为11000多家高耗能企业及航空运营商设置了排放上限。欧盟碳市场经历四个阶段：

2005-2007年第一阶段（试运行期）：配额主要以免费发放的形式分配，由欧盟成员国以自下而上的形式制定各自限额，配额供给过剩，碳价一度跌至0元；

2008-2012年第二阶段：配额发放方式仍然采取欧盟成员国各自制定的形式，免费配额发放比例削减至90%，然而受经济危机的影响，工业能源需求减少，碳价仍处于较为低迷的阶段；

2013-2020年第三阶段：2013年后欧盟改革碳排放额度确定方法，取消国家分配计划，采取总量控制的形式统一欧盟范围内的碳排放量；

2021-2030年第四阶段：该阶段仍采取总量控制的分配方式，配额总量发放上限将从逐年减少1.74%变为2.2%，同时2019年初建立了市场稳定储备（MSR） 来平衡市场供需，应对可能出现的市场冲击，碳价于2018年起快速上行至2021年5月突破50欧元创新高，在MSR机制下欧盟碳市场逐步进入稳定运行期。

综合来看，欧盟碳市场前期配额供给过剩导致碳市场运行停滞和碳价低迷，后续通过减少碳排放配额上限，利用拍卖增加参与主体碳排放成本，使市场回暖。近半年来欧盟碳市场价格翻倍突破50欧元，主要源于a）政府上调2030年减排目标，配额总量加速收紧，造成碳配额供给不足；b）MSR机制长期控制配额盈余，平衡供需关系。