3、扩产节奏低于规划，优质产能红利期更长

　　扩产规划巨大，实际落地仅为少数。2022 年开始组件、电池供应商以及新进入 企业公布了大规模的 TOPCon 扩产规划，参考 PV-tech 等统计数据，总量高达 400-500GW： 从落实进度看，大部分仍未形成有效产出，产线进度低于预期。 针对部分投产项目，爬坡进程出现良率、效率、成本等因素限制稳定批量生 产。 优质产能稀缺，电池供不应求。统计截止 2023 年 5 月，TOPCon 规模化投产项 目总量在百 GW 上下，估算满产运行容量大致在 70GW，也充分验证 TOPCon 的产业化壁垒，由规划到投产，再到形成稳定的产出仍有较大的距离。预计 2023 年 TOPCon 有效出货百 GW 上下，相较全球装机仍有巨大的份额空间。

　　TOPCon 是无人区产业，和 PERC 当时的状态很大不同，在较长的时期，都还 会有较明显的差异化。当前实现规模化量产的 TOPCon 供应商过去在 N 型领域 长期投入和布局，优势可能会持续更长的时间。 率先实现 TOPCon 大规模量产，抓住窗口期提升份额：目前形成有效产出 的仍是少数，提供先发企业提升份额的时间窗口;汇聚上下游优势资源，在转换效率、量产工艺上维持领先： TOPCon 在原 有 PERC 基础上增加若干工序，相对更复杂，同时还在快速的升级过程中， 发展初期 know-how 掌握在电池企业手中，提前布局 TOPCon 的企业，会具备一定竞争优势。先发企业更容易汇聚上下游优势资源，如设备、辅材等， 更新迭代期第一时间完成更新优化，可能持续在效率、成本上维持领先;供应链瓶颈制约：2022 年末，全行业 TOPCon 产能约 50GW，行业目前规 划产能接近 500GW。整体规模增长近 10 倍的情况下，供应链瓶颈(尤其 是 TOPCon 差异环节)会逐渐显现，一定程度制约新进入者扩产规划。

　　三、辅材头部企业优势有望进一步放大

　　1、浆料：TOPCon 推广加速银浆量利齐升，头部企业受益

　　TOPCon 浆料单位用量提升，加工费增加。电池非硅成本中浆料占比最高，约 为 30-35%，以 PERC 电池为例测算，182 电池非硅成本约为 0.15 元/W，其中 浆料成本约为 0.05-0.06 元/W，因此降低银浆单耗一直是电池环节的重点降本方 向。过去主要通过两条途径降本：(1)降低细栅宽度;(2)增加主栅数量，主 栅增加后宽度变细，降低银耗。PERC 初期电池片浆料用量有冗余，目前按 TOPCon 领先企业银耗(182，16bb ，100mg/片)估算，目前 TOPCon 单片 银浆用量较 PERC 高 40-50%，考虑到无主栅应该是未来方向，预计银浆环节用 量的下降空间在 10-15%左右，即降低至 85-90mg/片，仍然高于 PERC 银耗。 TOPCon 银浆难度相对较高，因此加工费也相对高一些，在电池行业向 TOPCon 逐步切换的过程中，2025 年银浆加工费空间较 2021 年有望翻倍。

　　TOPCon 浆料制造难度加大。PERC 与 TOPCon 电池正背面对浆料要求不同， PERC 正面需要重点考虑浆料与硅片的欧姆接触、降低复合，而背面更多需要考 虑与钝化层的附着力。TOPCon 浆料要求更高，制造的难度更大，正面浆料中的 银粉参数有变化，需要考虑掺杂与欧姆接触，玻璃与有机体系的要求也在提升， 难度相对较大，而背面重点除需要考虑欧姆接触、降低复合外，还要烧穿钝化层， 但不能损伤 POLY 层，对玻璃体系的要求也比较高。在 TOPCon 加速推广的过 程中，预计浆料的技术门槛会进一步提升。 头部企业受益 TOPCon 推广加速。浆料中的原材料占总成本比重约为 99%，定 价模式为成本加成模式(原材料+加工费)，因此产品价格差异不是很明显，但 品质之间有差别，好产品是企业能否胜出的关键，其本质是对企业提出了多方面 要求。稳定的经营及研发环境是培养或留住优秀研发人才的基础，研发能力则体 现于多方面，浆料配方的研发能力、不同原材料的理解能力、浆料内部体系之间 的调整能力尤为重要，银浆起家的企业对银粉理解较深，这可能不是产品形成差 异的根本原因，有机(提供流动性，印刷)、无机(玻璃粉，粘接)体系的重要 性可能在提升。在切换至 TOPCon 的过程中，头部浆料企业积淀深厚，对各种 材料的理解及协调能力可能更强，预计将受益于 TOPCon 推广加速。

　　2、胶膜：头部企业有望在 N 型时代继续领跑

　　N 型电池对胶膜要求更高。由于 N 型电池/组件效率、寿命等较 PERC 有大幅提 升，材料工艺选择也有差异，因此对胶膜的要求更高：1)N 型电池组件受 PID 影响更明显。TOPCon 更换为 N 型衬底，PN 结方向与 P 型相反，正面材料为 Al2Ox 及 SiNx(类似 PERC 背面)，相较 PERC 正面材料受 PID 影响更明显; 2)N 型电池组件对酸碱度更敏感。TOPCon 正面主栅为银浆，细栅为银铝浆， 浆料体系更为敏感，更容易受到酸性环境的影响。同时 SMBB对应主栅、焊带 宽度会大幅下降，与电池片的接触面更窄，对酸性环境更为敏感;3)N 型电池 组件对水汽透过率要求更高。N 型 TOPCon 电池双面率可以达到 85%，考虑其 双面率优势，更适合做双面结构，尤其对透明背板产品，要求胶膜的水汽透过率 更低。

　　POE 更为适配。相较 P 型电池，N 型衬底少子寿命更长，受杂质影响小，同时 基本上消除了硼氧复合造成的 LID，TOPCon 组件首年衰减优化至 1%，年衰减 幅度较 P 型明显减少，寿命在 30 年上下，POE 的耐老化表现更好，配套 TOPCon 能够最大化发电量优势。目前量产 TOPCon 采用硅片厚度已经降到 130μm 上下， 硅片更薄且量产线基本上市 182、210 尺寸，对轻质化也有更高的要求，POE 密 度较 EVA 小 10%上下，也更有优势。薄硅片本身对表面应力更敏感，POE 交联 后储能模量小于 EVA，电池片所受应力更小。 可能会体现出较强的差异化。EVA 产品在经过较长时间的迭代后，已经相对成 熟，同时 PERC 电池也有足够的宽容度，因此胶膜应用差异不显著。在光伏主 产业链由 P 向 N 过渡带动辅材环节升级的产业化初期，胶膜技术工艺壁垒更高， 可能会体现出较强的差异化。一方面，TOPCon POE 并非双玻 POE 的平移，配 方、加工工艺有壁垒，目前仍是少数企业能够达到 TOPCon 应用要求。TOPCon 硅片掺杂/厚度、电池片输出电流电压、主栅细栅材料/排布、焊带形式等与此前 的 PERC 有明显的区分度，对应 POE 胶膜配方需要考虑的侧重点也不同，此前 适配 PERC 的 POE、EPE 等方案不能简单的平移到 TOPCon。另一方面，以 TOPCon 为代表的 N 型电池 POE 胶膜方案尚未定型，TOPCon 电池本身架构在 未来 2-3 年也会有持续的优化升级，尤其钝化技术、金属化工艺、硅片厚度等都 要求胶膜企业能够完成技术适配，对企业的技术工艺要求也更高。 头部企业经营能力及成本管控能力强，对产品与生产设备理解更加深刻，有望在 N 型时代继续领跑。

　　3、玻璃：成本下行带动盈利向上，需求集中释放或造成玻 璃趋紧