效率、成本仍在优化，差距持续拉大。从效率端看，2022 年初量产 TOPCon 效 率电池端在 24.5%上下，考虑封损后组件效率 22%左右，至当前领先量产 TOPCon 电池端效率达到 25.2%/25.5%(+SE)，组件端效率 23%上下。温度 系数由 0.3 优化至 0.2x 上下。而从成本端看，银浆耗量、设备投资、硅片厚度 等成本增量都在优化：1)银浆耗量由 130mg 降至 100mg 上下;2)设备投资由 单 GW2 亿下降 0.4-0.5 亿;3)硅片厚度由 150μm 降至当前约 130μm。

　　2、下游接受度大幅提升，溢价开始体现

　　下游接受度跃升。经历 1 年多的市场验证，下游投资方对 N 型优势理解更加深 刻。尤其是双面率、衰减及温度系数等优势带来的发电量增益，随实际应用的实 证数据逐步体现，TOPCon 已得到行业性的认可。近期部分招标项目 N 型份额 已由此前 10%上下提升至近 50%。2021 年 PERC 市占率约 91%，2022 年降至 88%，而 N 型份额由 2021 年 3%提升至 9%，N 型电池进入规模化应用阶段。 溢价不断放大。近期 N 型组件与 P 型组件的价差，已由 2 月的 0.05 元/W 逐步 攀升至 0.06-0.14 元/W(近期组件报价偏分散)，整体溢价逐步放大，原因主要 系随 N 型产品进一步降本增效、电站有效验证的形成，TOPCon 优势不断验证， 下游对 N 型组件的需求优先级更高，高效组件的议价能力更强。如果效率继续提 升，溢价有望进一步放大。而 TOPCon 电池供应相对紧张，相较 PERC 溢价由 0.06 元/W 上下爬升至 0.1 元/W。

　　3、扩产节奏低于规划，优质产能红利期更长

　　扩产规划巨大，实际落地仅为少数。2022 年开始组件、电池供应商以及新进入 企业公布了大规模的 TOPCon 扩产规划，参考 PV-tech 等统计数据，总量高达 400-500GW： 从落实进度看，大部分仍未形成有效产出，产线进度低于预期。 针对部分投产项目，爬坡进程出现良率、效率、成本等因素限制稳定批量生 产。 优质产能稀缺，电池供不应求。统计截止 2023 年 5 月，TOPCon 规模化投产项 目总量在百 GW 上下，估算满产运行容量大致在 70GW，也充分验证 TOPCon 的产业化壁垒，由规划到投产，再到形成稳定的产出仍有较大的距离。预计 2023 年 TOPCon 有效出货百 GW 上下，相较全球装机仍有巨大的份额空间。

　　TOPCon 是无人区产业，和 PERC 当时的状态很大不同，在较长的时期，都还 会有较明显的差异化。当前实现规模化量产的 TOPCon 供应商过去在 N 型领域 长期投入和布局，优势可能会持续更长的时间。 率先实现 TOPCon 大规模量产，抓住窗口期提升份额：目前形成有效产出 的仍是少数，提供先发企业提升份额的时间窗口;汇聚上下游优势资源，在转换效率、量产工艺上维持领先： TOPCon 在原 有 PERC 基础上增加若干工序，相对更复杂，同时还在快速的升级过程中， 发展初期 know-how 掌握在电池企业手中，提前布局 TOPCon 的企业，会具备一定竞争优势。先发企业更容易汇聚上下游优势资源，如设备、辅材等， 更新迭代期第一时间完成更新优化，可能持续在效率、成本上维持领先;供应链瓶颈制约：2022 年末，全行业 TOPCon 产能约 50GW，行业目前规 划产能接近 500GW。整体规模增长近 10 倍的情况下，供应链瓶颈(尤其 是 TOPCon 差异环节)会逐渐显现，一定程度制约新进入者扩产规划。

　　三、辅材头部企业优势有望进一步放大

　　1、浆料：TOPCon 推广加速银浆量利齐升，头部企业受益

　　TOPCon 浆料单位用量提升，加工费增加。电池非硅成本中浆料占比最高，约 为 30-35%，以 PERC 电池为例测算，182 电池非硅成本约为 0.15 元/W，其中 浆料成本约为 0.05-0.06 元/W，因此降低银浆单耗一直是电池环节的重点降本方 向。过去主要通过两条途径降本：(1)降低细栅宽度;(2)增加主栅数量，主 栅增加后宽度变细，降低银耗。PERC 初期电池片浆料用量有冗余，目前按 TOPCon 领先企业银耗(182，16bb ，100mg/片)估算，目前 TOPCon 单片 银浆用量较 PERC 高 40-50%，考虑到无主栅应该是未来方向，预计银浆环节用 量的下降空间在 10-15%左右，即降低至 85-90mg/片，仍然高于 PERC 银耗。 TOPCon 银浆难度相对较高，因此加工费也相对高一些，在电池行业向 TOPCon 逐步切换的过程中，2025 年银浆加工费空间较 2021 年有望翻倍。

　　TOPCon 浆料制造难度加大。PERC 与 TOPCon 电池正背面对浆料要求不同， PERC 正面需要重点考虑浆料与硅片的欧姆接触、降低复合，而背面更多需要考 虑与钝化层的附着力。TOPCon 浆料要求更高，制造的难度更大，正面浆料中的 银粉参数有变化，需要考虑掺杂与欧姆接触，玻璃与有机体系的要求也在提升， 难度相对较大，而背面重点除需要考虑欧姆接触、降低复合外，还要烧穿钝化层， 但不能损伤 POLY 层，对玻璃体系的要求也比较高。在 TOPCon 加速推广的过 程中，预计浆料的技术门槛会进一步提升。 头部企业受益 TOPCon 推广加速。浆料中的原材料占总成本比重约为 99%，定 价模式为成本加成模式(原材料+加工费)，因此产品价格差异不是很明显，但 品质之间有差别，好产品是企业能否胜出的关键，其本质是对企业提出了多方面 要求。稳定的经营及研发环境是培养或留住优秀研发人才的基础，研发能力则体 现于多方面，浆料配方的研发能力、不同原材料的理解能力、浆料内部体系之间 的调整能力尤为重要，银浆起家的企业对银粉理解较深，这可能不是产品形成差 异的根本原因，有机(提供流动性，印刷)、无机(玻璃粉，粘接)体系的重要 性可能在提升。在切换至 TOPCon 的过程中，头部浆料企业积淀深厚，对各种 材料的理解及协调能力可能更强，预计将受益于 TOPCon 推广加速。