2、胶膜：头部企业有望在 N 型时代继续领跑

　　N 型电池对胶膜要求更高。由于 N 型电池/组件效率、寿命等较 PERC 有大幅提 升，材料工艺选择也有差异，因此对胶膜的要求更高：1)N 型电池组件受 PID 影响更明显。TOPCon 更换为 N 型衬底，PN 结方向与 P 型相反，正面材料为 Al2Ox 及 SiNx(类似 PERC 背面)，相较 PERC 正面材料受 PID 影响更明显; 2)N 型电池组件对酸碱度更敏感。TOPCon 正面主栅为银浆，细栅为银铝浆， 浆料体系更为敏感，更容易受到酸性环境的影响。同时 SMBB对应主栅、焊带 宽度会大幅下降，与电池片的接触面更窄，对酸性环境更为敏感;3)N 型电池 组件对水汽透过率要求更高。N 型 TOPCon 电池双面率可以达到 85%，考虑其 双面率优势，更适合做双面结构，尤其对透明背板产品，要求胶膜的水汽透过率 更低。

　　POE 更为适配。相较 P 型电池，N 型衬底少子寿命更长，受杂质影响小，同时 基本上消除了硼氧复合造成的 LID，TOPCon 组件首年衰减优化至 1%，年衰减 幅度较 P 型明显减少，寿命在 30 年上下，POE 的耐老化表现更好，配套 TOPCon 能够最大化发电量优势。目前量产 TOPCon 采用硅片厚度已经降到 130μm 上下， 硅片更薄且量产线基本上市 182、210 尺寸，对轻质化也有更高的要求，POE 密 度较 EVA 小 10%上下，也更有优势。薄硅片本身对表面应力更敏感，POE 交联 后储能模量小于 EVA，电池片所受应力更小。 可能会体现出较强的差异化。EVA 产品在经过较长时间的迭代后，已经相对成 熟，同时 PERC 电池也有足够的宽容度，因此胶膜应用差异不显著。在光伏主 产业链由 P 向 N 过渡带动辅材环节升级的产业化初期，胶膜技术工艺壁垒更高， 可能会体现出较强的差异化。一方面，TOPCon POE 并非双玻 POE 的平移，配 方、加工工艺有壁垒，目前仍是少数企业能够达到 TOPCon 应用要求。TOPCon 硅片掺杂/厚度、电池片输出电流电压、主栅细栅材料/排布、焊带形式等与此前 的 PERC 有明显的区分度，对应 POE 胶膜配方需要考虑的侧重点也不同，此前 适配 PERC 的 POE、EPE 等方案不能简单的平移到 TOPCon。另一方面，以 TOPCon 为代表的 N 型电池 POE 胶膜方案尚未定型，TOPCon 电池本身架构在 未来 2-3 年也会有持续的优化升级，尤其钝化技术、金属化工艺、硅片厚度等都 要求胶膜企业能够完成技术适配，对企业的技术工艺要求也更高。 头部企业经营能力及成本管控能力强，对产品与生产设备理解更加深刻，有望在 N 型时代继续领跑。

　　3、玻璃：成本下行带动盈利向上，需求集中释放或造成玻 璃趋紧

　　纯碱、天然气价格调整，成本端优化。光伏玻璃成本中，原材料、能耗费用大致 各占玻璃成本四成，其中材料端主要为石英砂、纯碱，能源侧主要为天然气、重 油等，且减排背景下光伏玻璃热源供应以天然气为主。 二季度以来，纯碱、天然气价格大幅调整下降，玻璃成本端明显优化： 纯碱：Q2 国内纯碱库存快速拉升，价格由 2700-2900 元/吨大幅调整至 2000 元/吨上下; 天然气：Q2 天然气价格调整，同时进入非供暖季，估算均价环比下降 10-20%。 同期 3.2、2.0mm 玻璃售价基本稳定在 26、18.5 元/平上下，考虑库存周期，预 计 Q2 玻璃盈利能力将实现回暖。

　　硅料调整激发装机需求，下半年玻璃可能趋紧。硅料产能扩张叠加大批量投产预 期，硅料已跌至 6.x 万元/吨左右，组件顺价至 1.4 元/W 左右，已处于历史低点， 下游项目回报率大幅改善，装机有望较快有强劲而积极的变化，玻璃需求可能在 三四季度集中释放。同时考虑大电站对成本更敏感，其结构占比提升拉动双玻应 用，单耗也会增加。供给侧看，当前玻璃在产项目日熔量合计约 9 万吨/d，听证 制度趋严造成规划项目投产延后，少数新线投产集中在 Q4，Q3 增量或主要来自 5 月点火窑炉爬坡贡献，在需求释放加速背景下玻璃供给或趋紧。 政策趋严，未来产能释放将更有序。过去 2021-2022 年，压延玻璃扩产约束弱 化，产能快速扩张。今年 5 月，工信部、发改委发布《关于进一步做好光伏压延 玻璃产能风险预警的有关通知》，收紧听证会制度执行口径，或大幅延缓在建/ 拟建项目投产进度，考虑执行听证以来累计通过低风险项目合计仅 2.1 万吨/d， 未来一段时间玻璃产能的释放将更趋有序，价格会有更强的支撑。 风险预警机制的收紧背景下，此前已开工但需执行预警项目的点火时点延后，部 分项目存在高风险调整的可能性。2022 年 3 月执行听证以来，累计听证项目超 过三十万吨，实际通过项目仅 2.1 万吨，考虑项目建设周期，大部分将在 2024 年以后逐步点火投产。