户用光伏承担发电功能，但发电与用电高峰不匹配问题显著，储能系统是家庭实现电 力“自消费”的关键。从欧洲政策趋势来看，对户储推动作用的政策主要是“净记费”政 策、投资补贴或税收减免。德国、英国等为代表的“净记费”政策导致的用户用电和上网 电价之间差异持续拉大，对投资光储一体化迫切性明显提升。

　　为了测算欧洲户用光伏+储能项目的经济性，我们做出以下几项核心假设：1)假设居 民日均用电 20KWh，居民电价为 0.327 欧元/KWh，欧洲主流 FIT 上网电价为 0.037 欧元 /KWh;2)假设户用光伏(3KW)造价 2000 欧元，光伏日均利用 5 小时，发电自用率 21%; 3)假设户用储能功率为 10KWh 造价为 4000 欧元，使用年限为 10 年，安装储能设备后 居民发电自用率为 80%。

　　“光伏+储能”模式在欧洲具备良好经济性。按照无光伏、光伏无储能及光伏+储能三 种情况，最终测算结果如下：1)居民未配备光伏、储能设备，所有用电均按照标准电费 缴纳，年均电费支出 2387.1 欧元，10 年期电费支出约 23871 欧元;2)居民配备光伏但 无储能，支出包括光伏系统和电费支出，使用自发电比例为 21%，10 年期节省电费 7649.4 欧元;3)居民配备光伏+储能，支出部分有电费支出和购买光伏、储能设备支出，储能系 统增加自发电量比例至 80%，10 年期节省电费 21522.8 欧元。很显然，在欧洲高电价情 况下，居民选择光伏+储能，能提升自用电比例，能明显节省电费，具备良好的经济性。

　　电价攀升+能源危机，推动欧洲户储项目经济性和配置意愿持续高涨。欧洲电价在近 年来天然气价格大幅上涨情况下持续攀升，推动户用光伏+储能项目经济性显著增强。据 BNEF 统计，2021 年欧洲户储项目新增规模达 1.04GW/2.05GWh(+56%/+73% YoY)。 而 2022 年俄乌冲突进一步推升欧洲能源成本行至高位，且能源危机背景下欧洲居民配套 光储系统积极性空前高涨，储能渗透率快速提升，为未来几年户储行业奠定高景气基调。 在以欧洲为主要户储市场的高增长支撑下，GGII 预计全球户储市场容量将由 2021 年的 6.4GWh 大幅增至 2025 年的 100GWh。

　　高电价与 IRA 政策凸显经济性，美国储能持续高景气

　　美国是全球大储另一主力市场，储能装机表现亮眼。美国是全球规模最大、成长最快 的储能市场之一，2021 年新增储能装机 3.5GW/10.5GWh，2016-2021 年复合增速达 96.5%。截至 2022 年二季度末，美国在运行中的电化学储能系统共计 6.47GW，在建的 电化学储能项目 14.50GW/36.20GWh，储能项目建设火热。美国储能装机以大储为主， 大储装机占 2021 年全美装机容量的 79%。Wood Mackenzie 预测，2023 年全美大储 市场规模超过 50 亿美元。据 CNESA 统计，2021 年全球新增投运的新型电力储能项目 装机规模达 10.2GW，yoy+117%。美国、中国、欧洲分别占 34%/24%/22%。

　　根据 Woodmac 数据，2022 年上半年美国表前储能新增装机 5.01GWh，同比增长 211.6%。2022 年，美国对中国企业在东南亚的组件产品实行反规避调查，使得当地中国 企业组件产品对美出口形成了严重的障碍，多数配套光伏建设的储能项目被迫延期。伴随 2022 年 10 月 14 日美国暂停对太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税，美国积 压的表前储能需求有望快速释放。2021 年美国储能新增装机达 3.5GW/10.5GWh(同比增 长 204%)。22H1 储能新增装机达 2.1GW/5.5GWh。表前增速最快(括号里面为 MW 增 速/MWh 增速)：表前(212%/137%)>用户侧 (67%/36%)>工商业(-24%/-1%)。

　　独立储能和小型储能项目受益颇深，1MW 以上项目或将迎来抢装潮。独立储能首次 获得抵免资格：过去为了具备 ITC 获取资格，储能项目必须与光伏发电项目配对，IRA 法 案使储能摆脱太阳能配对限制，二者“发展途径”脱钩，降低了储能项目的建设成本和时 间，利好独立储能的发展。小型储能项目补贴力度大幅提升：根据原 ITC 政策，户用储能 项目的税收抵免额度将在 2024 年取消，工商业储能及表前储能项目则降至 10%;IRA 法 案通过后，户储抵免额度可达 30%~40%，小型的工商业储能项目及满足条件的表前储能 项目抵免额度则在 30%~80%不等，较之前显著提升，有望刺激需求高速增长。

　　与国内大储装机由强配政策驱动的情形不同，美国电力现货以及辅助服务市场机制相 对更为成熟，大储项目已实现一定的经济性。现阶段，美国新能源配储项目主要可通过获 取更高的 PPA 协议电价获益，而独立储能项目可通过现货市场套利、辅助服务等模式获 得收益。2022 年 8 月，美国新推出的《降低通胀法案》(IRA)将光伏 ITC 期限延长 10 年，税收减免由 26%提升到 30%，并将独立储能纳入 ITC，对大储、特别是独立储能模 式运营的项目形成有效激励。我们认为，较为成熟的商业模式为美国大储项目装机增长提 供了内在动力，而 IRA 新政有望进一步刺激大储项目投资，市场有望持续高景气。