从部分有Wind一致预期的公司看，21至24年净利润复合增速5家企业平均值为54.85%， 其中兰石重装、先导智能预计复合增速分别约为 45%、49%，科瑞技术高达 143%，考虑其 余企业中仍有企业有望实现高复合增速，公司要超过 75 分位值水平(高于第五)预计净 利润复合增速较高，我们预计公司 21 至 24 年净利润复合增速为 49.69%。

　　3)2023 年度经济增加值(EVA)指标完成情况达到中石化集团下达的考核目标，且△EVA >0。根据我们测算，预计公司 23/24 年△EVA 分别为 0.46/0.61 亿元，EVA 持续增长。

　　3.石油机械：油公司资本开支提升，行业景气度回暖

　　3.1 公司石油机械板块收入以钻完井设备为主

　　公司石油机械板块主要包括中石化四机石油机械有限公司(以下简称四机厂)、四机赛瓦 石油钻采设备有限公司(以下简称四机赛瓦)、中国石化机械三机分公司(以下简称三机 厂)。21 年四机厂与四机赛瓦合计贡献了公司约 44%营收。 产品以压裂设备、钻井装备、固井装备、修井装备等钻完井设备为主。

　　3.2 23 年全球上游勘探开采资本开支有望增长，油服设备行业景气度继续提升

　　油价挂钩三桶油资本开支，进而决定国内油服行业景气度。2014、2015 年国际油价的低 位运行带来三桶油资本开支大幅削减，整个油服行业景气度也随之下行，2020 年一度出 现的负油价再次让油服行业景气度处于低谷，三桶油资本开支缩减并严格管控成本，21 年后伴随油价回暖，三桶油资本开支重回增长。

　　22 年三桶油资本开支实现增长，23 年三桶油资本开支有望进一步提升。一方面我们认为， 中国原油、天然气对外依存度较高，为响应国家能源安全战略，“十四五”期间资本开支 有望保持增长;一方面目前原油、天然气价格依旧维持高位，油公司利润高增长，资本开 支有望继续增加。中海油目前已发布 23 年资本支出规划，预计 23 年资本开支为 1000-1100 亿元，同比增长 0%-10%。

　　根据 HIS Markit 预测数据，预计 23 年全球上游勘探开发资本支出总量相比 22 年增长 12%。

　　3.3 国内页岩气、页岩油开发力度有望持续加大，带动钻完井设备需求提升

　　22 年页岩气产量达到 240 亿方，伴随天然气产量增长有望保持持续增长。根据国家能源 局数据，22 年中国页岩气产量达到 240 亿立方米，较 2018 年增加 122%。根据国家能源局 《中国天然气发展报告 2022》数据，22 年预计中国天然气产量 2200 亿方左右，力争全年 增产超过 100 亿方。22 年 3 月 22 日《“十四五”现代能源体系规划》发布，规划对油气 产量做了明确要求，力争天然气产量 2025 年达到 2300 亿立方以上。

　　对于页岩气产量的远期预测，我们结合《页岩气发展规划 2016-2020》展望的 2030 年实 现页岩气产量 800 至 1000 亿立方，与中国页岩气当前勘探开发、技术进步、设备总体形 式预测，预计 25 年页岩气产量有望占到天然气产量的 15%，即页岩气产量在 25 年达到 460 亿方，22 至 25 年 CAGR22.62%。

　　页岩气井完井后产量每年均会出现衰减，假设页岩气井完井后的第 2 至第 8 年年产量分别 衰减 50%、30%、20%、20%、10%、10%、5%，根据历年完井井口衰减后的产量与当年产量 的差值，可以测算出为确保实现当年产量需要新增页岩气产量。

　　根据国家能源局数据，22 年中国页岩油产量突破 300 万吨，是 18 年产量的 3.8 倍，鄂尔 多斯盆地庆城、准噶尔盆地吉木萨尔建成百万吨级页岩油产区，大庆古龙、胜利济阳不断 扩大页岩油建产规模。目前长庆油田、大庆油田、胜利油田已发布的 2025 年产量规划分 别为 300/100/100 万吨，我们预测 2025 年中国页岩油产量将达到 700 万吨，2021 至 2025CAGR30.68%。 未来伴随页岩气、页岩油开采力度加大，有望持续释放钻完井设备需求。同时相比柴油驱 动，电驱设备更加顺应节能增效需求，渗透率有望持续提升，带来一部分增量设备需求。

　　4.氢能：中石化打造氢能龙头，公司深度受益

　　4.1 中石化目标打造中国第一氢能公司，推进制氢、加氢站项目建设

　　中石化目前业务布局覆盖了氢气制备、储存、运输和销售等氢能相关业务及服务，打造“油 气氢电服”综合能源服务商。

　　中石化目标打造国内第一氢能公司，有望在 25 年建成保底 600 座，力争 1000 座加氢站。 21 年 3 月，根据中石化公告“2020 年可持续发展报告”信息，中石化规划布局 1000 座 加氢站或油氢合建站。根据公司 23 年 1 月公告信息，截至 22 年底中石化已在全国建成 98 座加氢站，预计到 2025 年将建成保底 600 座，力争 1000 座加氢站，总加注能力 12 万 吨/年的加氢站网络 22 年 9 月，中石化发布氢能中长期发展战略，在现有炼化、煤化工制氢基础上，大力发 展可再生电力制氢，进一步扩大清洁绿色氢气生产利用规模，逐步在炼化领域替代化石原 料制氢，推动工业领域深度脱碳;积极联合优势资源，推动建立产业链数据库和信息共享 机制，为氢能产业发展提供数据支撑。