海上风电业务+风电场智慧运营产业链开拓，为公司创造新盈利点。在国内陆上风机份额快 速提升的同时，公司 2021 年海外及海风市场的开拓亦取得较大进展，根据国际电力网披露， 新增海外订单超 500MW，其中越南朔庄项目为公司首个海上批量项目。此外，2021 年公 司新签订风光资源开发协议超 10GW，其中 1.66GW 已列入省级能源部门开发指标，新签 智慧服务业务订单则超过 3 亿元，实现翻倍增长。

　　东方电缆：深积淀高壁垒，海缆市场大有可为

　　深耕电缆行业，厚积薄发入局海缆市场

　　宁波东方电缆股份有限公司成立于 1998 年，于 2014 年上市。公司深耕电缆行业二十余年， 位列全球海缆最具竞争力企业十强。公司现有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大业务， 产品服务广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘 采、海洋军事等领域。 公司股权结构稳定，有利于长期经营。根据 2021 年年报披露，宁波东方集团有限公司为公 司第一大股东，持股 31.63%，公司实际控制人为夏崇耀、袁黎雨，二人为夫妻关系，袁黎 雨直接持有公司 7.76%的股份，夏崇耀通过东方集团间接持股东方电缆。公司股权结构较 为稳定，有利于长期经营发展。

　　公司营收稳步提升，高毛利海缆业务逐渐成为业绩增长主动力。2021 年公司营业收入为 79.32 亿元，同比增长 57.0%，归母净利润 14.38 亿元，同比增长 21.0%。分产品来看， 公司长期发展的陆缆业务已进入稳定期，2021 年公司陆缆营业收入为 32.73 亿元，同比增 长 50.2%，由于陆缆市场竞争激烈，2021 年公司陆缆业务毛利率仅为 9.49%。而海缆业务 由于行业壁垒较高，进入公司较少，毛利率也相对较高，2021 年公司海缆业务毛利率高达 43.90%。自 2018 年开始，公司大力拓展海缆系统，海缆业务占比逐年上升，2021 年公司 海缆业务营收占比达 48.43%，海缆业务逐渐成为公司业绩增长的主要动力。

　　股价稳中见升，2021 年 10 月至今上升约 70%。2020 年公司初步转型海缆，受风电补贴需 求旺盛，股价小幅提升;2021 年上半年受国补取消影响，股价停滞不前;2021 年底海缆 需求开始大幅提升，公司交货表现优秀。公司于 2021 年 10 月底公布 21Q3 季报，报告期 内实现营业收入 23.8 亿元，同比增长 70.5%，其中海缆系统收入 25.21 亿元，同比增长 53.78%;同时，公司中标表现优秀，自 2021Q3 至 22Q2，先后中标中海石油 2 亿脐带缆、 阳江青州 13.8 亿海上风电等。

　　公司多年深耕海缆业务，品牌影响力提升。海缆行业市场集中度高，具有较高的壁垒，需要 长期技术积累。公司已深耕电缆行业二十年，积累了大量技术专利，为拓展海缆行业提供了 强大技术基础。公司是海缆行业第一梯队企业，同量级竞争对手仅中天科技一家。各项技术 达到国际领先水平，通过了 ISO 三大体系认证并拥有挪威船级社 DNV 认证，在国内首次攻 克深水脐带缆技术并实现产业化，研发实力强劲。截至 2020 年，公司累计提供海缆数量超 8000km。公司在招投标方面表现强势，2022 年 2 月，公司中标明阳阳江青洲四海上风电场 项目 220kV、35kV 海缆采购及敷设工程项目，合计中标金额约为 13.9 亿元，市场份额不断 提升，品牌影响力逐渐扩大。

　　战略规划能力强，纵深发展高利润海缆配套工程业务。公司自 2018 年开始正式开辟海洋工 程配套板块，拥有 2 艘国际级专业敷设安装船：东方海工 01、东方海工 02，可提供 220kV 及以下海缆的敷设安装服务。2021 年来，公司不断提升海洋工程施工技术水平和项目管理 能力，顺利完成渤海海域首个岸电项目 220kV 海缆敷设工作，有序推进越南 BINH DAI、三 峡新能源阳江、粤电阳江沙扒等多个海上风电总包项目。未来公司海洋工程业务将继续成 为海缆业务的配套措施，为营收添砖加瓦。 (作者：华泰证券，申建国，周敦伟)

　　(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)