产能扩张叠加需求增长，出货量提升迅猛。我们预计公司 2022 年-24 年年底 名义产能分别为约 47-50 万吨、85-115 万吨、135-145 万吨;公司产能布局于江 苏、山东等海风建设大省，订单获取能力较强，我们预计 2022-24 年海塔/桩合计 出货量分别为 18/55/100 万吨。我们预计 2022-24 年公司营归母净利润分别为 2.11/7.73/12.89 亿元，同比80.97%/265.03%/66.77%;EPS 分别为 0.97/3.56/5.93 元/股。

　　3.3 泰胜风能：塔筒领军企业“双海”战略稳步推进

　　公司成立于 2001 年，深耕风电塔筒 20 年有余，致力于陆风与海风塔筒、导 管架、管桩、升压站平台及相关部件制造。2022 年 5 月，公司实控人变更，广州 经济技术开发区管委会成为实际控制人，有望助力公司在广东地区海上风电业务发 展，“双海战略”提速。2022 年前三季度，公司部分生产基地受到疫情影响，物流、人员流动受阻， 导致产品发货量不达预期;国内海上风电市场调整，公司陆上风电塔筒出货量未能 完全填补海上风电塔筒出货量下降的缺口，2022Q1-3 实现营业收入 21.23 亿元，同比下降 9.45%，归母净利润三季度 1.66 亿元，同比下降 18.91%。

　　“双海”战略稳步推进，产能持续扩张。截至 2022 年底，公司拥有塔筒产能 约 50-55 万吨，扬州新基地预计 2023 年投产，主要用于出口业务，规划产能 25 万吨，2023 年有望释放 10 万吨，则 2023 年底公司总产能将达 69 万吨。此外， 2022 年公司引入国资股东凯德投资，实控人变更为广州经济技术开发区管理委员 会，有望依托区域资源优势，获得更多海风订单，我们预计公司 2022-24 年塔筒出 货 35/60/70 万吨。我们预计 2022-24 年归母净利润分别为 2.58/5.33/7.09 亿元，同比增长 0.03%/105.96%/33.11%;EPS 分别为 0.28/0.57/0.76 元/股。

　　3.4 金雷股份：主轴龙头加码铸造迎接新成长

　　公司于 2006 年成立，致力于风力发电机主轴的研发、生产和销售，拥有集高 品质钢锭制备、风电主轴锻造、热处理、机加工、涂装于一体的完整产业链，产品 覆盖 1.5MW-8MW，凭借质量和技术实力、与维斯塔斯、GE、远景能源等领先风 机制造商建立了良好的合作关系，风电主轴市占率市占率领先。三季度业绩环比改善。2022 前三季度，公司实现营业收入 12.12 亿元，实现 归母净利润 2.35 亿元，毛利率 28.46%。受益于原材料价格下跌，公司 2022Q3 实 现营业收入 5.71 亿元，环比增长 62%;归母净利润 1.17 亿元，环比增长 63%。

　　铸造产能扩张带动出货量增长，盈利能力受益原材料价跌。预计公司 2022- 24 年有效铸造产能预计共 2/7/15 万吨，预计 2022-24 年公司铸造主轴出货 1.6/4.5/8.0 万吨，对应收入 1.6/5.1/9.2 亿元，预计其他铸件于 2023 年较大规模出 货，2023-24 年出货量分别为 3/7 万吨。受益于海内外风电装机需求提升，预计公 司 2022-24 年锻造主轴出货 14/17/20 万吨，未来装机需求提升将提升公司议价能 力，预计 2022-24 年风电业务毛利率为 32%/34%/36%。我们预计 2022-24 年归母净利润分别为 3.81/6.58/9.62 亿元，同比23.31%/72.75%/46.36%;EPS 分别为 1.45/2.51/3.68 元/股。

　　3.5 广大特材：铸件领军企业齿轮箱业务潜力可期

　　广大特材于 2006 年成立，主营业务为高端特钢材料和风电零部件。公司于 2019 年近进军风电铸件业务，截至 2022 年拥有大兆瓦风电铸件产能 10-12 万吨， 2023 年中期将形成 20 万吨大兆瓦风电铸件产能。2022 年 10 月公司可转债项目 获证监会批准，拟投资 11.5 亿元建设 8.4 万件风电齿轮箱核心精密零部件产能。2022 年前三季度公司营业收入同比有所上升 21.85%，但由于风电行业总体 需求减弱，再结合疫情反复、钢材价格总体维持高位，前三季度归母净利润同比下 降 57.91%。

　　风电铸件量利齐升，齿轮箱零部件放量在即。受益于产能扩产，以及海风装机 需求回暖，公司风电铸件的海风出货占比有望提升，再叠加原材料价格回落，公司 风电铸件业务盈利能力有望修复，预计 2022-23 年公司风电铸件出货 5/10 万吨;公司的风电齿轮箱零部件设备已经与客户进行小批量产品试制，预计 2023-24 年 齿轮箱零部件业务出货 2/4 万吨。我们预计 2022-24 年公司归母净利润分别为 1.31/3.73/6.31 亿元，同比25.69%/185.06%/69.03%;EPS 分别为 0.61/1.74/2.94 元/股。