大规模“抢装潮”也再度开启了新一轮风电上涨行情。2020年下半年，指数自前期低点爬升，最大涨幅达65.5%。经过短暂回调休整，2021年下半年指数再度上行，最大涨幅达到96.2%。

　　(二)光伏“四上一下”行情：规划、补贴和需求是驱动因素

　　光伏行情主要受到规划情况、补贴政策和海外需求驱动。单复盘光伏指数走势，光伏1-2年即出现一波行情，但结合行业监管和企业出清来看，光伏产业发展和行情周期仍为5年左右，期间受到补贴退坡等事件驱动，指数会出现阶段小规模行情。

　　2011年欧债危机影响未消，加之美国实行“双反”，大量依赖出口盈利的中国光伏企业出现产能过剩、严重积压的情况，指数持续下跌，并于2012年末见底回升。2015年规划装机高增，叠加市场大热的拉动作用，指数于2015年中见顶;2018年“531新政”使得指数大跌，2018年10月末见底;后受到双碳目标提出、平价上网催生的多次“抢装潮”等推动，光伏指数大涨，2021-2022年处于顶部，目前仍处于持续下跌中。按照5年周期计算，预计2024年光伏有望见底回升。

　　1)2015年上行：装机规划超预期高增

　　2015年3月国家能源局下发《关于下达2015年光伏发电建设实施方案的通知》，提出2015年全国新增光伏电站建设规模规划为1780万千瓦，同比增加67.9%，按此目标推进，中国将成为光伏装机第一大国。当年我国光伏新增装机1513万千瓦，累计装机达到4318万千瓦，成为全球光伏发电装机容量最大的国家，为我国光伏制造业发展提供了良好的市场支撑。

　　2015年二季度乘股市大热的“东风”，光伏指数(中信太阳能CI005286.WI，下同)表现极佳，但到达高点后受到大盘下跌恐慌情绪影响而快速下行。2015年二季度光伏指数大幅上涨97.8%，又于一月内跌去53%。

　　2)2018年下行：光伏“531新政”带来寒冬

　　2015年底国家发改委下发《关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知》，要求2016年6月30日以前仍未全部投运的，执行2016年上网标杆电价。自此之后，每年底发改委下发下一年的光伏电价政策，并给予半年的缓冲期。2015年至2018年间，为在补贴退坡前投运，光伏开发商会在每年6月30日前抢装，直到2018年“531”新政下发，光伏“630”节点成为历史。

　　2018年6月1日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发文《关于2018年光伏发电有关事项的通知》(落款为5月31日，因此称作“531新政”)，通知废止了2017年底印发的补贴标准，大幅下调度电补贴，并且限定了10GW的分布式电站规模指标。“531新政”下发以后，光伏行业反响剧烈，国家积极听取各方反馈，并结合当时国际国内宏观形势，于2018年底多次稳定行业预期，并继续给予户用光伏支持。

　　“531新政”明显抑制了光伏行业投资热情。2018年上半年光伏新增装机2431万千瓦，而下半年仅新增1995万千瓦，同比减少30%，环比减少18%。2019年光伏“冷气”延续，上、下半年分别新增1140、1871万千瓦，同比分别减少53%、6%;2020年上半年又受到疫情影响，光伏新增并网规模1152万千瓦。

　　“531新政”发布以后，光伏公司股价出现明显调整，光伏指数下跌近40%。至10月国家发展改革委联合财政部、国家能源局三部分发文对“531新政”中的户用光伏支持政策等做了补充说明后，市场逐步止跌回升。

　　3)2020年上行：光伏电站平价前的“抢装潮”

　　2019年5月《国家能源局关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》指出，将推进光伏发电平价上网作为今后制定光伏电价政策的发展方向。此后关于2021年集中式光伏电站将全面平价上网的消息频出，2020年底前光伏电站大规模“抢装潮”再现，2020年下半年，光伏新增装机规模3668万千瓦，同比增长96%，其中光伏电站新增2560万千瓦，同比高增131%，分布式光伏新增规模也大幅增长45%。

　　2021年6月，集中式光伏平价上网的政策发布，《国家发展改革委关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》明确2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目(以下简称“新建项目”)，中央财政不再补贴，实行平价上网。

　　大规模“抢装潮”叠加双碳目标及2030年风光12亿千瓦规划目标的提出，光伏开启一轮大幅上涨行情。2020年公布年度补贴预算额度后，指数一路上涨至2021年初，最大涨幅达246.8%。

　　4)2021年上行：户用光伏补贴退出前的“抢装潮”

　　2021年是户用光伏补贴退出前的最后一年，2021年4月的《国家发展改革委关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知(征求意见稿)》指出2022年起新建户用分布式光伏项目中央财政不再补贴。户用光伏迎来大规模“抢装潮”。2021年全年光伏新增装机规模5488万千瓦，其中分布式光伏2928万千瓦，首次超过光伏电站新增规模，同比高增84.6%。

　　光伏指数自2021年4月低点至2021年11月高点，最大涨幅达95.8%。

　　5)2022年Q2上行：大型光伏基地+整县分布式+海外户用三重需求刺激

　　2022年光伏装机再次迎来爆发，全年光伏新增装机容量8740万千瓦，同比高增59.3%，集中式、分布式光伏分别新增3629、5111万千瓦，同比增长41.8%、74.6%。其驱动因素有三：一是沙漠、戈壁和荒漠地区建设大型光伏清洁能源基地贡献集中式光伏需求;二是整县分布式和农业光伏政策推动分布式光伏需求高涨，2021年6月，国家能源局下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，同年9月全国600+国家整县屋顶分布式光伏开发试点县名单公布。年底，国家能源局下发《加快农村能源转型发展助力乡村振兴的实施意见》;三是地缘政治冲突导致的能源紧缺背景下，海外户用光伏需求大涨。

　　2022年光伏“大热”，全年多家巨头企业成功上市，股价涨幅明显。2022年5月开始，光伏指数见底反弹，开启一波上涨行情，至2022年8月中最大涨幅70.9%。

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　　三、储能快速发展：投资热+政策优+成本降

　　2021年以来全球储能行业快速发展，尤其是中国储能装机规模飞速增长，单年新增规模均超过上年累计总装机规模，截至2022年底中国新型储能装机规模13.08GW，占全球新型储能装机的28.6%，较2020年底中国累计装机提高298.8%。

　　从储能公司投融资角度来看，近两年储能一级和二级市场投融资热度高涨。不完全统计数据显示，截至2023年一季度，300余家储能企业获得融资，涉及投融资事件900余件、已披露融资金额近2000亿元。其中，2021年储能披露融资金额近600亿元，2022年储能行业全年融资189次。二级市场方面，近三年储能相关公司IPO多达97家，占储能指数(885921.TI)比重达24.8%，此外也有部分上市公司于近些年实现储能业务的突破和转型。