煤炭供强需弱，煤价震荡寻底——煤炭市场研报（2025年3月）

来源：中能传媒研究院 作者：刘纯丽

（中能传媒能源安全新战略研究院）

◆2025年1—2月份，原煤生产增速加快。全国规模以上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，增速比上年12月份加快3.5个百分点。春节后煤矿复产速度明显快于需求恢复，主流煤矿生产稳定，叠加民营矿元宵节后集中复工，预计3月主产地煤矿保持高生产水平，市场供应仍维持高位。近期，中国煤炭工业协会与中国煤炭运销协会联合发布行业倡议书，叠加国家能源局煤炭司明确“十四五”及“十五五”期间煤炭转型发展路径，释放出供应端调控或将进一步趋严的信号。

◆2025年1—2月，我国累计进口煤炭7611.9万吨，较去年同期的7452.0万吨增加159.9万吨，同比增长2.1%，增幅较2024年12月大幅收窄。面对不断增加的港口库存，市场传闻不断。不过随着国内煤炭价格大幅下跌，进口煤炭价格优势不再，在一定程度上影响了国内企业采购进口煤的积极性。从到港情况来看，3月煤炭到港量下滑，二季度煤炭进口量或有缩减。

◆2025年1—2月份，规模以上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%；日均发电252.9亿千瓦时，同比增长0.4%。值得关注的是，规模以上工业发电量增速连续低于1%，且2025年1—2月的日均发电量增速也接近零。虽然2025年1—2月全国规模以上工业发电量中，火电贡献占比仍高达68.45%。但随着我国风电、光伏等新能源产业的迅猛发展，新能源装机规模不断攀升，在电力市场中的竞争力逐渐增强，对火电市场份额形成挤压，进而压缩了火电对电煤的需求。2025年两会后，财政与货币政策协同发力，非电行业煤炭需求呈逐步恢复态势，但要恢复到以往的高水平可能性不大，且各行业恢复速度和程度并非同步，存在明显差异。

◆进入2025年以来，煤炭市场延续供强需弱态势，下游采购积极性低迷。特别是进入3月后，季节性用煤需求回落，电厂日耗下滑，非电行业采购乏力，煤炭市场进入传统淡季。港口去库节奏缓慢，全国港口煤炭库存激增。现货市场价格全面跌破年度长协价，多数贸易商对后市煤价看空心态较强。外盘煤炭供应仍然偏少，印尼低卡煤报价持续高位坚挺，国内终端对进口煤采购的积极性降低，转而更加关注国内煤炭市场，为国内煤价提供了一定支撑。总体而言，短期内煤炭供强需弱的格局难以改变，煤炭价格反弹缺乏动力，但在进口煤缩减的支撑下，下跌幅度亦将有所收窄，煤炭价格将在震荡中继续寻底。

煤炭供给：2025年前两月煤炭产量进口量继续保持双增，增速均有所回落

◆ 1—2月原煤生产增速加快，山西原煤产量同比增长达20.3%

2025年1—2月份，原煤生产增速加快。全国规模以上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，增速比上年12月份加快3.5个百分点；日均产量1297万吨，较去年同期1175万吨增加122万吨。

图1  2021—2025年月度规模以上工业原煤产量

图2  规模以上工业原煤产量月度走势

从分省数据看，产量最大的依次为山西、内蒙古、陕西及新疆。因去年同期基数较低，2025年前两个月山西的原煤产量增长明显，陕西、内蒙古、新疆原煤产量稳定释放。1—2月山西原煤产量为21424.1万吨，占全国总量的27.99%，同比增长20.3%，超过内蒙古位居全国首位。内蒙古原煤产量为20708.5万吨，占全国总量的27.06%，同比增长2.0%；陕西原煤产量为11534.6万吨，占全国总量的15.07%，同比增长2.3%；新疆原煤产量为9130.3万吨，占全国总量的11.93%，同比增长9.5%。

随着安监常态化，煤炭企业在安全方面的投入有所增加；同时，随着智能化等建设的推进，煤矿投资也在不断增加；此外，煤炭开采难度逐步加大，国内产能进一步向资源禀赋好、竞争力强的地区和企业集中，产业布局不断向西部转移，特别是新疆煤炭产能的快速释放，使煤炭供给西移的特征愈发明显。近年来，西部重点产煤省份竞相上马大型超大型煤矿。在环保、产业布局，以及用工、洗选、运输等方面的投入持续增加背景下，煤矿企业一旦生产，不会轻易停产，特别是井工矿井无法做到全停。

而煤炭工业作为煤炭主产区的支柱产业，其波动与主产区经济运行密切相关。以山西为例，2024年山西原煤产量减少，煤炭工业增加值显著下降，致使该省2024年经济转型压力凸显，实际GDP增速排在全国倒数第一，也是31省份中唯一名义GDP增速为负（-2.14%）的省份。因此，今年以来山西省强调要坚决稳定煤炭产量，一些地级市甚至提出“以量补价”。

全国来看，尽管煤价持续下跌对煤矿生产积极性存在不利影响，但整体影响不大。春节后煤矿复产速度明显快于需求恢复，主流煤矿生产稳定，叠加民营矿元宵节后集中复工，预计3月主产地煤矿保持高生产水平，市场供应仍维持高位。

近期，中国煤炭工业协会与中国煤炭运销协会联合发布行业倡议书，叠加国家能源局煤炭司明确“十四五”及“十五五”期间煤炭转型发展路径，释放出供应端调控进一步趋严的信号。后续，在煤炭价格持续承压、库存高企的背景下，政策层或通过多重手段平衡供需关系，推动行业高质量发展，政策风向变化或成未来市场关键变量。

◆ 市场传闻不断，后续煤炭进口量或有缩减

2025年1—2月，我国累计进口煤炭7611.9万吨，较去年同期的7452.0万吨增加159.9万吨，同比增长2.1%，增幅较2024年12月大幅收窄。1—2月煤炭累计进口额为64.90亿美元，同比下降18.5%。由此推算，1—2月动力煤进口均价为85.26美元/吨，约合人民币612.75元/吨，同比下降18.96%。

图3  2021—2025年煤炭月度进口量

当前，港口库存及终端库存均高企。面对不断增加的库存，大型煤炭企业暂停了现货进口，以保护其国内市场销售。紧随其后，又有市场传闻称，有大型发电企业也宣告暂缓进口煤招标。2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布《倡议书》提出，有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡；发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量。

2024年我国进口煤炭（煤及褐煤）5.43亿吨，其中褐煤进口量1.9亿吨，占进口煤总量的35.08%，占2024年煤炭表观消费量52.95亿吨的3.6%。《2017年煤炭去产能实施方案》曾提出要严控劣质煤生产流通和进口使用，认真落实《商品煤质量管理暂行办法》，严格进口检验标准和程序，但当年由于供给较为短缺，实际褐煤进口量较2016年仍有增长。因此若《倡议书》提出的严格控制低卡劣质煤的进口和使用得以实施，煤炭采购难度加大或将推动国内煤炭市场价格回升，缓解国内供强需弱的供需矛盾，但同时也可能加剧供应链紧张。

而近日，部分网络平台更是传闻，“海关将自4月1日起对进口煤炭进行延迟检查，或将导致通关时间延长，进口量减少的可能性进一步加大”。虽然此消息已经海关确认不实，但回顾历史确曾有先例。2014年、2017年、2018年我国曾多次限制进口，手段包括延迟通关、加强质检等。根据摩根士丹利的分析报告，虽然全面禁止进口煤炭的可能性不大，但海关的延迟检查无疑会抑制煤炭的市场购买需求。

2025年以来，国内煤炭价格大幅下跌，进口利润收窄，港口库存高企，这在一定程度上影响了国内企业采购进口煤的积极性。从到港情况来看，3月煤炭到港量下滑，且进口利润持续收缩，部分煤种缺乏性价比，二季度进口量或有缩减。

另一方面，我国主要煤炭供应商印尼从3月1日起在国际交易中使用政府设定的基准价格，这给买家带来更多的不确定性，将增加我国煤炭进口的成本，可能会进一步抑制我国煤炭进口。且随着人民币汇率走弱和进口套利空间收窄，煤炭进口量或面临进一步下降。